2026年1月6日，鸣鸣很忙通过港交所聆讯，披露聆讯后资料集。接下来，鸣鸣很忙将进入路演、招股、挂牌的最后冲刺阶段。

  从市场影响力的角度来看，鸣鸣很忙确实具备推开长期资金市场大门的底气。截至2025年9月末，鸣鸣很忙共拥有1.95万家门店。弗若斯特沙利文报告数据显示，按2024年产品零售额计，鸣鸣很忙为中国最大的休闲餐饮连锁零售商。

  一般而言，企业成为行业寡头后，在品牌、渠道、供应链等维度将具备出众的比较优势，因而备受长期资金市场关注。然而，鸣鸣很忙或许很难像别的行业的头部玩家一样，成为长期资金市场的宠儿。

  因为量贩零食业务模式决定了，鸣鸣很忙的利润空间十分有限。随着行业红利逐渐收窄，鸣鸣很忙将直面巨大的竞争压力，业绩或将高度承压。凡此种种预示着，登陆长期资金市场后，鸣鸣很忙很难对投入资产的人展现较强的吸引力。

  众所周知，近年来，因经济承压，消费者愈发追求“超高的性价比”。在此背景下，“消费降级”成为诸多业态的主旋律。

  典型如零食行业，此前三只松鼠、良品铺子等高端零食品牌凭借精致的包装、丰富的口味俘获了海量消费者。迈入“超高的性价比”时代后，这些零食品牌均身陷囹圄。财报显示，2025年上半年，三只松鼠营收54.78亿元，同比仅增长7.94%；归母净利润1.38亿元，同比暴跌52.22%。

  与高端零食企业深陷负增长泥潭形成截然反差，因满足了主流消费者的高性价比需求，量贩零食业态蒸蒸日上。灼识咨询披露的研报显示，2017年-2022年，中国量贩零食市场规模从9亿元上涨至407亿元，复合增长率高达114.6%。

  众所周知，低毛利业态如果想构建盈利“飞轮”，必然要以规模化扩张摊薄成本，并通过提高效率拉升业绩。为实现规模化发展、提高运营效率，2023年11月，“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大量贩零食企业抱团取暖，合并为鸣鸣很忙集团。

  结合招股书来看，手握两大量贩零食品牌的鸣鸣很忙确实展现了不俗的成长性。2022年-2024年，鸣鸣很忙营收分别为42.86亿元、102.95亿、393.44亿元；经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元，两年时间均翻了数倍。

  不过必须要格外注意的是，虽然业绩稳步攀升，但鸣鸣很忙的利润空间却十分有限。2022年-2024年以及2025年前三个季度，鸣鸣很忙毛利率分别是7.5%、7.5%、7.6%以及9.7%，远低于传统零售企业15%-20%的毛利率。

  诚然，量贩零食业态主打薄利多销，企业不可能斩获媲美奢侈品的毛利率。但问题是，随着扩张步伐加快，鸣鸣很忙的各项费用也不断上涨。比如，2022年-2024年，鸣鸣很忙销售及营销开支分别为1.59亿元、3.25亿元以及14.76亿元，两年时间增长近十倍。

  各项费用不断上涨，严重侵蚀了鸣鸣很忙的利润。2022年-2024年以及2025年前三个季度，鸣鸣很忙的净利润率分别仅为1.7%、2.1%、2.1%以及3.4%。一旦竞争加剧、供应链成本上涨，或是消费者价格敏感度提升，鸣鸣很忙就非常有可能落入亏损的泥潭。

  正如步步高创始人、投资人段永平所言，“好赛道是不会进入低毛利的，低毛利的都是商业模式比较差、产品差异化很小的产品。”鸣鸣很忙面临的核心困局在于，量贩零食业务模式高度同质化。为提升产品吸引力，其一方面不得不长期维持薄利，另一方面又需持续投入高额获客成本，最终陷入“高周转、低回报”的泥潭，只能辛苦地“捡钢镚”。

  由于公司的核心竞争力与业绩均与门店规模呈正相关，过去几年，鸣鸣很忙始终致力于吸引加盟商入局，以铺设海量加盟门店。

  招股书显示，截至2025年9月末，鸣鸣很忙共拥有1.95万家门店，其中仅23家自营门店，其余均为加盟门店。2023年-2025年前三季度，鸣鸣很忙的加盟门店数量从6569家增长至1.95万家，不到两年时间，增长数倍。

  然而必须要格外注意的是，鸣鸣很忙加盟门店的扩张速度远高于行业整体的市场规模增速。再加上其他量贩零食企业也在跑马圈地，门店密度逐渐提升，很难不导致鸣鸣很忙的加盟商出清。

  招股书显示，2022年-2024年，鸣鸣很忙关闭的加盟店数量分别为14家、44家以及273家，闭店率分别为0.73%、1.05%以及1.86%，不断上涨。

  横向对比竞争对手的门店数据，能更加直观地感受到鸣鸣很忙的经营质量存在很明显短板。极海品牌监测数据显示，近90天，好想来关闭229家门店、新增8596家门店，关开店比仅为2.66%。同期，零食很忙关闭117家门店、新增740家门店，关开店比高达15.81%。

  因生存压力陡增，为保障自身的利益，鸣鸣很忙的诸多加盟商纷纷“背刺”顾客。比如，2025年10月，河北沧州一赵一鸣零食门店被曝以“兑换零钱困难”为由，用7颗陈皮糖和1个鹌鹑蛋代替0.9元，向顾客找零，疑似“反向抹零”。

  事实上，“用糖找零”只是鸣鸣很忙加盟商乱象问题的冰山一角，截止至发稿，在消费的人服务平台黑猫投诉，涉及鸣鸣很忙的投诉约为3000条，诸多消费者均控诉称，鸣鸣很忙旗下零食店存在销售过期食品、包装破损、缺斤少两等问题，并且门店工作人员及总部服务态度不佳。

  有鉴于鸣鸣很忙的业务模式出现了诸多裂痕，嗅觉灵敏的股东们已开始“用脚投票”。2024年12月，盐津铺子向湖南晓芒转让所持鸣鸣很忙全部股份，交易价为3.6亿元。

  不止投资机构清仓离场，鸣鸣很忙的核心人物也大手笔套现。2025年4月，赵一鸣零食创始人赵定持股的“宜春鸟窝”分两次转让所持有的鸣鸣很忙股份，合计套现约1.3亿元。

  有鉴于量贩零食业态愈发难以彰显想象力，鸣鸣很忙开始讲述“新故事”。2025年2月，鸣鸣很忙举办“省钱战略发布会”，发布双品牌战略：“零食很忙”继续耕耘量贩零食业务；赵一鸣品牌则向3.0店型，即全品类折扣超市转型。

  对此，赵定表示，“3.0省钱超市，代表着鸣鸣很忙从零食品类到超市赛道的创新与成功实践，不仅让我们消费者买得更省心，也让加盟商赚得更安心。”

  从市场维度来看，“超高的性价比”时代，硬折扣超市赛道确实有广阔的发展前途。2025年11月，接受中国之声采访时，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，今年中国硬折扣超市市场规模预计为2500亿元，渗透率仅为10%左右，“蕴藏着巨大的增量空间。”

  在此背景下，京东、阿里、美团等互联网巨头以及物美、永辉等传统商超企业均争先恐后地加码硬折扣超市相关业务。

  与互联网平台和传统商超企业相比，鸣鸣很忙在低毛利品牌认知、社区门店覆盖面、数字化供应链等方面具备先天优势，向全品类折扣超市业态延伸确实更为顺理成章。

  不过这并不代表鸣鸣很忙可以轻而易举靠硬折扣超市打开想象空间。因为从量贩零食到省钱超市，不单单是商品品类扩张，更涉及复杂的供应链协同。

  比如，作为标品，零食对仓储物流的要求较低，量贩零食公司能够以高效率为核心运营指标。反观生鲜、粮油、乳制品等商品，对物流、仓储、货架排放的要求更为严苛，并且损耗更高，需精细化运营，与鸣鸣很忙锤炼出的高效率运营模式，存在天然抵触。

  有鉴于鸣鸣很忙的利润空间极为微薄，其或许很难有足够的资源和精力，重塑上游供应链链路，锻造出极具竞争力的硬折扣超市业态。

  对于长期资金市场来说，如果仅辛辛苦苦地做“捡钢镚”的生意，鸣鸣很忙显然难言“性感”。返回搜狐，查看更加多